Катастрофические убытки оставят мировых перестраховщиков в 2011 году без прибыли


За последние неполные полгода во многих странах произошли крупные стихийные бедствия. В 1-м квартале 2011 г. общая сумма страховых выплат, связанных с этими событиями, составила около $45 млрд.

В такой ситуации многие перестраховочные компании уже сейчас израсходовали свои резервы катастрофических убытков, сформированные на этот год.

Для некоторых страховых компаний ущерб оказался столь значительным, что им придется завершить 2011 г. с чистым убытком, даже если до конца года новых крупных катастроф не произойдет. Однако впереди еще 6 месяцев, в том числе нам предстоит пережить американский «сезон ураганов», поэтому перестраховочные компании, затаив дыхание, следят за прогнозами погоды.

Каким будет счет за природные катастрофы этого года?

Данные о финансовых потерях от землетрясения Тохоку магнитудой в 9,0 баллов и вызванного им цунами, которое обрушилось на северо-восточное побережье Японии 11 марта 2011 г., продолжают обновляться, а общий объем разрушений какое-то время будет невозможно подсчитать полностью. Это землетрясение стало одним из самых разрушительных из когда-либо зарегистрированных в Японии. По оценкам Всемирного банка, экономический ущерб, включая человеческие жертвы, разрушенные здания и инфраструктуру, составляет 1-3% ВВП этой страны. Международный валютный фонд оценивает эти экономические потери — очень приблизительно — в 60-300 млрд долл. и считает, что они могут достичь 5% ВВП Японии. Если эта оценка верна, землетрясение Тохоку, пожалуй, можно назвать самой разрушительной катастрофой в истории человечества.

Однако японское землетрясение стало не единственным стихийным бедствием в этом году. Большинство перестраховочных компаний уже опубликовали свои оценки катастрофических убытков, вызванных наводнениями в Австралии (второй случай), тропическим циклоном «Яси» и землетрясением в Новой Зеландии (второй случай).

Страховые выплаты, связанные со стихийными бедствиями, случившимися в 1-м квартале 2011 г. (оценка)

Стра­на Сти­хийно­е бедстви­е Дата­ Оце­нка­ стра­ховых выпла­т, млн долл.
Опти­мисти­ческа­я Песси­мисти­ческа­я
Австра­лия Наво­днени­я в штате­ Квинсле­нд (II)* Янва­рь 2011 4 000 4 000
США «Зимни­й шторм» 1-2 февра­ля 2011 790 1 400
Австра­лия Цикло­н «Яси­» (кате­гори­я 5) 3 февра­ля 2011 354 1 500
Нова­я Зела­ндия, Крайстче­рч Земле­трясе­ние (II) 6,1 балла­ 22 февра­ля 2011 3 500 8 000
Япони­я Земле­трясе­ние Тохо­ку 9 балло­в 11 марта­ 2011 20 000 30 000
Всего­ 28 644 44 900

* Всего убытки от события оцениваются в 6 млрд долл., из которых 2 млрд долл. связаны с наводнениями, случившимися в декабре 2010 г. Источник: AIR Worldwide Corp.

Насколько болезненны катастрофические убытки для перестраховочных компаний?

Что касается размера этих катастрофических убытков, то мы продолжаем считать верной нашу первоначальную оценку. Мы заявили, что наш прогноз по мировой перестраховочной отрасли, а также по рейтингам большинства перестраховочных компаний остается «Стабильным» благодаря прежде всего их высоким балансовым показателям и профессиональному риск-менеджменту, а также возможности общего повышения ставок на рынке перестрахования в связи с убытками, понесенными в 1-м квартале. Мы не ожидаем большого числа понижений рейтингов этих компаний в среднесрочной перспективе и считаем, что такие понижения будут вызваны не только катастрофическими убытками от землетрясения в Японии, а их величина, скорее всего, не превысит одного деления рейтинговой шкалы.

Накопление страховых требований, особенно в связи с землетрясениями в Японии и Новой Зеландии (второй случай), может весьма неблагоприятно повлиять на операционную прибыль международных компаний, занимающихся перестрахованием имущественных рисков и рисков несчастного случая.

Опираясь на уже опубликованные данные об убытках, понесенных перестраховочными компаниями в 2011 г., мы полагаем, что средневзвешенные катастрофические убытки составляют порядка 5-10% капитала этих компаний по состоянию на конец 2010 г., или примерно две трети их операционной прибыли (относительно средней чистой прибыли за 2009-й и 2010 г., указанной в отчетности). Исходя из этого мы считаем, что эти убытки повлияют не столько на капитал, сколько на операционную прибыль перестраховщиков, что позволит не понижать рейтинги, если не считать несколько исключений из общей выборки.

Однако не будем забывать, что впереди — «сезон ураганов» в США. Учитывая масштаб катастрофических убытков, понесенных в 1-м квартале 2011 г., можно предположить, что многие перестраховочные компании уже израсходовали свои годовые катастрофические резервы — в этом случае для покрытия новых крупных убытков в оставшиеся месяцы года им придется использовать свою операционную прибыль и, возможно, капитал. Между тем, согласно прогнозу Университета штата Колорадо, интенсивность ураганов в Атлантике в период с 1 июня по 30 ноября 2011 г. превысит средний уровень, и с вероятностью 70% как минимум один сильный ураган обрушится на побережье США. Поэтому мы предполагаем, что из-за повышенной частоты и тяжести последствий стихийных бедствий, имевших место в начале 2011 г., перестраховочные компании недосчитаются значительной части своей операционной прибыли по итогам года.

Пока, как и прежде, мы определяем свой прогноз по перестраховочному сегменту мировой страховой отрасли как «Стабильный» с учетом прежде всего совокупной капитализации. Для большинства перестраховочных компаний капитализация — один из факторов, позитивно влияющих на кредитные рейтинги, а ее общий уровень в начале 2011 г. достиг максимума. У перестраховщиков есть и другие сильные стороны, например, в страховой отрасли они считаются одними из лучших специалистов-практиков в области риск-менеджмента. К тому же, они имеют портфели высококачественных ликвидных инвестиционных инструментов с короткой дюрацией, а их финансовая гибкость после кризиса 2008 г. заметно повысилась. Следует учитывать и значительные резервы, созданные перестраховщиками в прошлые страховые годы (2003-2007 гг.), которые продолжают поддерживать их операционные показатели и уже позволили получить неплохую операционную прибыль в 2009 г. и более высокую, чем ожидалось, — в 2010 г.

Наряду с этими сильными сторонами мы учитываем и риски, которым подвергаются перестраховочные компании. В первую очередь нас беспокоит возможность того, что недавние катастрофические события негативно повлияют на их показатели операционной прибыли в 2011 г., а в некоторых случаях приведут к сокращению избыточного капитала. По сути дела, у большинства перестраховщиков операционная прибыль в 2011 г. будет ниже, чем мы предполагали. В первые месяцы 2011 г. возобновление перестраховочных программ проходило на худших, чем ранее, условиях, а полностью оценить влияние катастрофических убытков 1-го квартала на стоимость перестраховочной защиты пока трудно. Стоимость программ перестрахования рисков несчастного случая остается невысокой, отношение годовых убытков к заработанной премии по страхованию от несчастных случаев продолжает расти, а инвестиционный доход, который мог бы частично компенсировать эти негативные явления, плохо растет из-за устойчиво-низких процентных ставок. Как уже отмечалось, прибыль в последнее время поддерживается за счет использования ранее созданных резервов, но вряд ли этих резервов хватит надолго. Финансовые риски, связанные с участившимися разрушительными стихийными бедствиями, сохраняются. При этом существует вероятность того, что некоторым перестраховочным компаниям не удастся успешно, за разумную цену, восполнить свой капитал, если произойдет новый крупный страховой случай.

Мы будет продолжать внимательно отслеживать эти факторы, и в частности ценовые тенденции. Можно предположить, что дальнейшее ухудшение ценовой конъюнктуры может усложнить для перестраховщиков задачу достижения адекватных показателей прибыльности в ближайшие 18-24 месяца. Если это произойдет, мы изменим прогноз по мировой перестраховочной отрасли со «Стабильного» на «Негативный». Другим основанием для изменения прогноза может стать новое катастрофическое событие, способное привести к сокращению избыточного капитала перестраховщиков или к пересмотру нашей общей оценки практики риск-менеджмента в отрасли.

Начав 2011 г. с высокими показателями достаточности капитала, перестраховщики стоят перед угрозой значительного падения прибыли

Перестраховочная отрасль начала 2011 г. с высокими показателями достаточности капитала, на которые положительно повлияли хорошие результаты основной деятельности, полученные в 2009-2010 гг., а также оживление на рынках капитала, отмечавшееся в тот же период. Пользуясь нашей моделью оценки капитала, скорректированного с учетом риска, мы определили, что в конце 2010 г. общая капитализация перестраховочных компаний, имеющих наши рейтинги, была достаточно высокой. По сути дела, скорректированный капитал этих компаний соответствует кредитному рейтингу, который как минимум на одну, а во многих случаях на три ступени (то есть на целую рейтинговую категорию) выше их собственных кредитных рейтингов. Поэтому мы считаем, что перестраховщики располагают избыточным капиталом, достаточным для покрытия страховых выплат, связанных с этими событиями, хотя часть резервов уже израсходована. Многие перестраховщики пересмотрели свои стратегии управления капиталом, в частности сократили или прекратили использование обратного выкупа акций для укрепления капитальной базы. Однако мы сомневаемся в том, что недавние катастрофические события приведут к значительному росту потребности во вливании капитала со стороны старых или новых рыночных игроков.

Следует отметить, что при оценке перестраховочных компаний, а также возможного влияния катастрофических убытков на их рейтинги мы анализировали, помимо прочего, следующее:

  • скорректированные бюджеты этих компаний, в том числе их катастрофические убытки в 1-м квартале 2011 г.;
  • бремя катастрофических убытков или среднегодовой убыток в оставшиеся месяцы года;
  • действующие программы перестрахования / ретроцессии;
  • соотношение убытков компаний, связанных с японским землетрясением, и максимально возможного убытка (МВУ) — за 100 лет и за 250 лет — без учета землетрясения в Японии. Кроме того, мы соотнесли суммарные катастрофические убытки за 1-й квартал 2011 г. с МВУ за 250 лет для всей совокупности рассматриваемых компаний.

Мы предполагаем, что для большинства перестраховочных компаний указанные стихийные бедствия, вместе взятые, станут причиной чистого убытка в 1-м квартале 2011 г. Среди компаний, уже опубликовавших финансовые результаты страховой деятельности, комбинированный коэффициент убыточности варьируется от 94,7% у HCC Insurance Holdings Inc. до 230% у RenaissanceRe Holdings Ltd. (Комбинированный коэффициент ниже 100% говорит о том, что компания получила прибыль от страховой деятельности, а если он выше 100%, — значит, размер выплачиваемых ею страховых возмещений превышает величину собираемых страховых взносов.) Кроме того, все эти компании, за очень небольшим исключением, зафиксировали квартальный убыток.

Несмотря на значительную величину этих убытков, мы ожидаем, что по итогам года большинство перестраховочных компаний получат результат, немного превышающий точку безубыточности. Но если та или иная компания за год потеряет больше, чем получит в виде операционной прибыли, что приведет к сокращению ее капитала более чем на 5-10% (величина, которую мы считаем пороговой), а также если она понесет катастрофические убытки, превышающие установленный лимит риска и таким образом «выпадет» из общей выборки, то ее рейтинг может быть понижен или прогноз по нему может измениться на «Негативный». Впрочем, мы считаем, что таких случаев будет немного.

Таблица 2. Комбинированные коэффициенты убыточности и чистая прибыль, согласно отчетности

Рейти­нгуе­мые­ компа­нии­ Рейти­нг Про­гно­з по рейти­нгу 1-й ква­рта­л 2011
Комби­ниро­ванный коэффи­цие­нт, % Чиста­я при­быль / убыто­к, $ млн.
RenaissanceRe АА- Стаби­льный 230,0 (248,0)
Platinum Underwriters Holdings А Стаби­льный 200,4 (157,2)
PartnerRe АА- Нега­тивный 193,7 (807,0)
Montpelier Re А Стаби­льный 178,8 (104,3)
Swiss Re A+ Пози­тивный 163,7 (665,0)
AXIS Capital A+ Стаби­льный 161,3 (384,0)
Everest Re A+ Стаби­льный 151,4 (315,9)
Aspen Insurance Holdings A Стаби­льный 148,5 (151,7)
Transatlantic Holdings A+ Стаби­льный 147,8 (190,2)
Argo Group A- Стаби­льный 143,8 (92,0)
Validus A- Стаби­льный 143,0 (172,4)
Endurance Specialty A Стаби­льный 139,3 (87,4)
SCORSE A Пози­тивный 135,2 (113,4)
Fairfax Financial A- Стаби­льный 128,7 (239,5)
XL Group A Стаби­льный 125,8 (227,0)
Hannover Re AA- Стаби­льный 123,8 74,1
Allied World Assurance A- Пози­тивный 122,6 8,6
White Mountains Insurance A- Стаби­льный 115,3 (28,2)
Alterra Capital Holdings A- Пози­тивный 112,5 (46,7)
Arch Capital A+ Стаби­льный 110,0 19,3
ACE AA- Стаби­льный 105,0 259,0
Liberty Mutual Holding A- Стаби­льный 102,5 362,0
Lancashire Holdings A- Стаби­льный 97,4 8,6
Maiden Holdings BBB+ Стаби­льный 97,0 19,3
HCC Insurance AA Стаби­льный 94,7 47,0

Землетрясение Тохоку может стать крупнейшей катастрофой в истории человечества

Анализ последствий землетрясения Тохоку позволяет заключить, что ближайшим аналогом этого бедствия — по размерам экономического ущерба и убытков, причиненным страховым и перестраховочным компаниям,— пожалуй, является другое японское землетрясение, случившееся в 1995 г. в Кобе. Гуманитарные последствия землетрясений Кобе и Тохоку сопоставимы. Однако из-за цунами и аварии на атомной электростанции, усугубивших бедствие, период экономической дезорганизации, вызванной землетрясением Тохоку, может увеличиться. Так или иначе, объем страховых выплат останется небольшим в сравнении с экономическими потерями — ввиду прежде всего небольшого распространения страхования ущерба от землетрясения в Японии: по оценкам, оно не превышает 20%.

Таблица 3. Сравнительные данные об ущербе, нанесенном землетрясениями Кобе и Тохоку

Кобе­ Тохо­ку*
Дата­ 17 янва­ря 1995 11 марта­ 2011 г.
Магни­туда­, баллы по шкале­ Рихте­ра 7,3 9,0
Жертвы 6 434 10 000
Люди­, оста­вшие­ся без крова­ 300 000 450 000
Номи­нальна­я стои­мость эконо­миче­ского­ ущерба­, трлн йен 10 5-15
Эконо­миче­ский ущерб, млрд долл. на 5 мая 2011 124 62-186
Эконо­миче­ский ущерб, % от ВВП 2,5 1,0-3,0

*Оценочные данные. Источники: специалисты Всемирного банка и Статистическое бюро Японии.

Землетрясение Тохоку: экономический ущерб и убытки страховщиков

При том, что величина экономических потерь огромна, убытки страховых и перестраховочных компаний, по данным трех крупных исследовательских компаний, моделирующих риски катастроф, на сегодняшний день не превышают 12-34 млрд долл. Эта оценка учитывает самые разные страховые убытки, включая выплаты японских компаний по жилищному и кооперативному страхованию, японских и международных страховщиков коммерческих и промышленных рисков, а также международных компаний, занимающихся факультативным перестрахованием (ретроцессией) и страхованием морских и авиационных рисков. Эти оценки не учитывают страховые выплаты, связанные с ущербом, нанесенным АЭС «Фукусима Даичи». Как правило, в своих расчетах мы предполагаем, что итоговая сумма страховых выплат, связанных с землетрясением Тохоку, будет ближе к верхнему («пессимистическому») концу указанного диапазона оценок.

AIR Worldwide Corp. 24 марта компания AIR пересмотрела свою предварительную оценку страховых выплат, сделанную 13 марта. По новой оценке, объем выплат составит 20-30 млрд долл. AIR включает в свои расчеты застрахованный физических ущерб, причиненный жилью, коммерческой недвижимости и имуществу предприятий, а также ущерб, нанесенный движимому имуществу землетрясением, последующими пожаром и цунами. Оценка AIR включает в себя выплаты, производимые компанией Japan Earthquake Reinsurance Co. Ltd. (JER; рейтинг не присваивался), и не учитывает государственные компенсации. Однако приведенные цифры не отражают убытков от других рисков, которые при моделировании не учитывались: оползней, моторных рисков, перерывов в деятельности предприятий, ущерба, причиненного незастрахованному имуществу, а также земельным участкам и инфраструктуре, убытков по страхованию от риска несчастного случая и страхованию жизни, по урегулированию убытков, роста стоимости ремонта и замены поврежденного имущества из-за повышенного спроса на материалы, услуги и рабочую силу после стихийного бедствия (demand surge).

EQECAT Inc. 16 марта компания EQECAT объявила, что, по ее оценкам, общий объем выплат составит 12-25 млрд долл. Компания JEF, располагающая, по ее заявлению, 25 млрд долл. для выплаты страховых требований, может потратить 2-4 млрд долл. на покрытие прямых убытков от землетрясения, что позволит уменьшить суммарные убытки японских страховых компаний, занимающихся имущественным страхованием. Указанная оценка учитывает ущерб, нанесенный землетрясением и последовавшими цунами и пожарами, в частности связанный с утратой автомобилей и гибелью морских судов, а также убытки по страхованию жизни и страхованию от риска несчастного случая.

Risk Management Solutions Inc. 12 апреля RMS объявила, что она оценивает общий объем страховых выплат в 21-34 млрд долл. По оценкам RMS, в составе совокупных выплат по имущественному страхованию 50-60% будет приходиться на полисы страхования имущества домохозяйств и 30-35% — на договоры страхования коммерческих и промышленных рисков. При моделировании выплат по договорам страхования коммерческих и промышленных рисков учитывались последствия как прямых, так и непрямых перерывов в деятельности предприятий. Кроме того, учитывались ожидаемые последствия повышения расходов на ликвидацию последствий страховых случаев, особенно в сегменте страхования коммерческих и промышленных рисков.

По состоянию на 22 апреля более 300 тыс. зданий в районе Тохоку были либо частично, либо полностью разрушены. По данным Национального полицейского управления Японии, число жертв катастрофы превысило 14,1 тыс. человек, а еще 12,4 тыс. числятся пропавшими без вести. Предварительные оценки убытков страховщиков весьма приблизительны ввиду комплексного характера и тяжести этого стихийного бедствия, они будут уточняться с учетом конкретных условий полисов или условий их аннулирования. Но какой бы ни была окончательная цифра, мы считаем, что из-за большого количества аннулируемых полисов перестраховочные компании, скорее всего, не понесут убытков по полисам страхования имущества и гражданской ответственности в связи с авариями на японских АЭС.

Оценки страховых выплат, связанных с землетрясением Тохоку

При оценке страховых выплат, связанных с землетрясениями в Новой Зеландии и Японии, результаты расчетов сильно варьировались, что можно объяснить, помимо прочего, предварительным характером поступающей информации, недостаточностью фактических данных об убытках и недостоверностью данных. В связи с этим мы предполагаем, что в ближайшие месяцы указанные оценки будут уточняться — по мере прояснения истинных последствий случившегося. Мы будет продолжать анализировать рисковые экспозиции перестраховочных компаний, имеющих наши интерактивные рейтинги, и в должное время публиковать полученные результаты. Следует также отметить, что мы учитываем применяемые компаниями технологии расчета убытков при оценке их систем риск-менеджмента.

Как эти события повлияют на ценообразование?

По мнению участников рынка, до настоящего времени стоимость страховой защиты имущества от катастрофических рисков существенно повышалась лишь в тех странах и по тем направлениям страхования, где страховщики понесли убытки в последние 12-18 месяцев, в частности в Чили, Австралии, Новой Зеландии, Японии и в последнее время — в США (например, после торнадо, обрушившихся в апреле на Средний Запад и повлекших за собой страховые выплаты, которые EQECAT оценивает в 2-5 млрд долл.). На японском страховом рынке подорожание полисов страхования от землетрясения достигало 50%. Даже стоимость полисов «loss-free» (т.е. тех полисов, по которым не было зарегистрировано убытков) выросла на 20-25%. Кроме того, на 5-10% выросли цены на страхование от урагана. Однако по состоянию на 1 апреля, когда в Японии открывается новый страховой сезон, многие японские компании, действующие на взаимных началах, не возобновили свои программы страхования, а лишь продлили их на три месяца с тем, чтобы впоследствии заключить 9-месячный договор и в 2012 г. выйти на прежнюю дату начала страхования — 1 апреля.

Что касается рынка США, то особое внимание уделяется скорректированной модели убытков от ураганов, предложенной одной из крупнейших компаний по моделированию рисков. Как это повлияет на ценообразование в краткосрочной перспективе, пока не ясно. Но учитывая масштабы катастрофических убытков в мире, можно предположить, что на рынке сложились условия для повышения стоимости услуг страхования и перестрахования имущественных рисков. Поскольку цены на первичное страхование имущества начали стабилизироваться или немного повышаться, мы не ожидаем никаких резких скачков, подобных наблюдавшимся после урагана «Катрина» в 2005 г. Ориентиром могут стать цены, которые установятся с началом нового страхового сезона во Флориде (1 июня), но вряд ли они прослужат в этом качестве до следующего сезона, открывающегося 1 января, когда рыночные силы уравновесятся.

С другой стороны, избыточная емкость американского рынка страхования и перестрахования от случайных происшествий и несчастных случаев способствует росту конкуренции практически по всем направлениям этого бизнеса, поэтому мы ожидаем снижения стоимости этих услуг (скорректированной с учетом рисков) в 2011 г. Кроме того, понижение процентных ставок и тенденция роста стоимости риска (рисковой составляющей тарифной ставки) подрывают ожидаемую доходность многих договоров страхования от несчастных случаев.

Авторы: Таофик Джариб, Дамьен Магарелли, Лэлайн Карвалло, Нейл Стейн, Ийал Найовиц, Денис Сугру, Марк Колеман, Роб Джонс, Standard & Poor’s // forINSURER.com